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公告]山鹰纸业:公司债券2019年跟踪评级报告

来源:申博太阳城      发布时间:2019-06-01 00:00     点击率:

  山鹰国际控股股份公司(以下简称“公司”或“山鹰纸业”)是于 1999 年 10 月经安徽省体改

  委皖体改函【1999】74 号文和安徽省人民政府皖府股字【1999】第 26 号批准证书批准,由马鞍山

  市山鹰造纸有限责任公司依法变更设立的股份有限公司,成立时注册资本为 10,050 万元人民币,名

  称变更为安徽山鹰纸业股份有限公司(以下简称“山鹰纸业”)。山鹰纸业于 2001 年 12 月在上海

  证券交易所挂牌上市,股票简称为“山鹰纸业”,股票代码为“600567.SH”。2017 年 7 月,山鹰

  纸业变更为现名。后历经多次增资及股权转让,截至 2019 年 3 月底,公司股本总额为 4,584,584,837

  股,全部为无限售流通股,公司控股股东为福建泰盛实业有限公司(以下简称“泰盛实业”),持

  截至 2019 年 3 月底,公司设有财经中心、风险合规中心、公共事务中心、供应链中心、证券部、

  产业事业部等 11 个职能部门(见附件 1),合并范围内子公司 90 家;拥有在职员工 11,053 人。

  上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者询价簿记相结合的方式。“

  以及下游需求疲软导致价格走低等因素的影响,促使行业企业盈利下滑,行业整体景气度

  从行业政策来看,2018 年 6 月,国务院发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决

  打好污染防治攻坚战的意见》,其中重点提出全面禁止洋垃圾入境,力争 2020 年年底前基本实现固

  体废物零进口。2018 年 8 月,商务部对美废加征 25%关税,美废价格推升或推升所有外废价格,国

  废与外废价差将缩小,拥有外废配额的企业成本优势缩小,成本端压力加大或进一步推升产品价格。

  利能力整体呈减弱趋势;同时随着落后产能的不断出清,行业集中度进一步提升。

  造纸行业作为国民经济的基础原材料工业,在目前国内造纸工业人均消费纸量远低于发达国家

  水平的背景下,行业仍具有较好的增长空间。但是,目前造纸行业集中度仍然不高,原料依赖强、

  “十三五”期间,造纸行业将以调整为主线,包括原料的调整、资源的调整、区域发展的调整。

  通过调整,提高发展的质量,用先进产能代替落后产能,提高经济效益,实现行业和谐、持续、绿

  总体看,未来,我国造纸行业的发展将以调整为主线,通过调整布局、资源整合,提高行业集

  担任公司董事会秘书职务,经公司第七届董事会第二十一次会议审议通过,公司董事会聘任吴星宇

  总体看,公司管理人员出现部分变动,但核心技术人员较为稳定,公司管理制度连续,管理运

  公司国外废纸收购业务主要由全资子公司环宇集团国际控股有限公司(以下简称“环宇国际”)

  2018 年,公司从前五家供应商采购金额合计 13.41 亿元,占公司年度采购总额的 7.15%,较上

  年下降 2.24 个百分点,公司原材料采购集中度有所下降,仍处于较低水平。

  总体看,2018 年,受公司合并范围扩大影响,近年来公司采购量整体呈增长趋势,采购价格整

  国内废纸采购量上升,主要原材料采购价格有所上升;公司原材料采购集中度不高。

  与联合评级在上述指标计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指

  金投入,贴合造纸主营业务,随着在建项目的完工,公司综合实力有望进一步增强;同时在建项目

  主要为承租人将其所拥有的物品出售给山鹰租赁,再从山鹰租赁重新租回,资金来源

  业务运营模式方面,公司供应商将已经或即将形成的应收账款转让给山鹰租赁。截至

  行业以及公司主要业务相关产业,对运营资金有一定的占用,联合评级将持续关注公司融资租赁和

  月,公司召开的第七届董事会第二次会议审议通过了《关于收购福建省联盛纸业有

  股权的议案》。联盛纸业是一家以废纸为主要原材料,生产高强度瓦楞纸和牛皮箱

  司在现有安徽马鞍山、浙江嘉兴海盐和湖北荆州公安(建设中)三大造纸生产基地之上,新增福建

  地区包装纸造纸生产基地,进一步扩大了国内区域布局,提高公司盈利能力和综合竞争实力。

  还拥有专用河运码头,交通运输便利,周边有丰富的木材资源。标的资产现有一条完整的化学制浆

  总体看,公司通过收购北欧纸业、联盛纸业以及凤凰纸业,完善公司现有产品结构并且拓展华南地

  总体看,公司通过收购北欧纸业、联盛纸业以及凤凰纸业,完善公司现有产品结构并且拓展华

  公司原材料成本在成本构成中占比较高,原材料主要为废纸,生产成本易受其价格波动影响;

  同时,公司部分废纸收购自国外,虽有价格较低优势,但受进口废纸配额限制,同时收购周期长、

  随着新版《环境保护税法》等环保政策的不断升级加码,若公司环保指标不达标,将面临停产

  等环保处罚措施。公司主要产品为纸制品,属于易燃物,一旦发生火灾将对公司经营造成一定影响;

  公司自 2016 年起开展融资租赁和商业保理业务,近年来,公司融资租赁和商业保理业务规模逐

  近年来,公司持续进行外延并购,形成较大商誉,若被收购单位经营业绩未达预期,公司将面

  未来公司的战略目标是成为全球领先、最具价值创造力的生态型企业。公司将围绕精益生产、

  区域布局、品牌与客户、产品结构等价值驱动因素,做大做强核心业务,即工业用纸、包装和再生

  (1)工业用纸产业:工业用纸产业的发展战略是优化区域布局,提升在重点市场的占有率;借

  助卓越运营,降本增效;提升产品品质和客户服务品质,依托品牌管理构建长期稳定的客户关系,

  (2)包装产业:包装产业需要增强市场洞察和专业化工厂管理,通过一体化的包装业务组合丰

  (3)再生纤维产业:再生纤维产业致力于成为全球废纸资源集成商,为全球客户提供高品质、

  全品类的废纸资源。通过各产业生态构建及商业模式创新,使公司成为一家以客户为中心,提供环

  总体看,公司将继续坚持已有的发展战略,随着公司自身能力的提升和资源的不断整合,公司

  与联合评级在上述指标计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指

  资支付的现金以及支付其他与公司活动有关的现金下降所致,其中,公司投资支付的现金

  月向潍坊市中级人民法院提起诉讼,认为浙江山鹰侵犯其发明专利权并生产、销售

  根据重大资产重组时泰盛实业相关承诺,世纪阳光公司专利侵权议案最终生效司法文

  鹰需支付赔偿,则由泰盛实业承担浙江山鹰的全部实际损失,并在该等金额确定之日起三十个工作

  ,跟踪期内,公司短期偿债能力指标表现一般,长期偿债能力指标表现尚可,但考虑到

  综合以上分析,并考虑到公司作为箱板原纸及制品的主要生产企业之一,在经营规模和行业地

  通过外延并购,其资产总额和收入规模均有大幅提升,扩大了在华南区域的市场占

  有率并拓展了海外市场,进一步完善了业务布局;此外,受益于造纸行业景气度回升,公司主要产品价

  格均有所上涨,盈利能力大幅提升,经营活动现金流状况良好。同时,联合评级也关注到公司所处造纸

  建项目资金支出压力较大以及商誉规模较大等因素对公司信用水平可能带来不利影响。

  本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币

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